文 | 董武
近年来，AI 市场的持续爆发带来了前所未有的造富时刻，全球 GPU 绝对龙头英伟达当前市值超过 4.5 万亿美元，并带动产业链企业股价暴涨，为英伟达提供 PCB 产品的胜宏科技市值也接近 2700 亿元。
而胜宏科技的供应商，生产一种仅为成年男性头发丝直径五分之一的小玩意儿的企业，也成了今年以来 A 股表现最好的上市公司之一。
这家公司就是鼎泰高科，其主要产品是用于 PCB 电路板钻孔的钻针，其量产的最先进产品直径仅为 0.02 毫米。12 月 23 日，鼎泰高科股价创出历史新高，最高达到每股 145.88 元，市值一度突破 580 亿元。截至 12 月 24 日，鼎泰高科市值回落至 566 亿元，年内股票涨幅高达 561.97%。
从 2013 年成立至今，鼎泰高科用了 12 年的积累换来了今年的厚积薄发。在这家企业的高光背后，鼎泰高科究竟有着怎样的传奇故事？
从流水线女工做起，12 年干出一个全球第一
1989 年，一个名叫王馨的河南女孩，踏上了前往东莞的打工之路。这一年，她只有 16 岁。
三年前，她的父亲因为肝硬化去世，本不富裕的家庭因为疾病变得一贫如洗，考上重点中学的王馨被迫辍学。这一次县劳动局组织 100 名女工外出务工，王馨所在的大队仅有 3 个名额，被挑中的王馨不会想到，她的人生将会就此改变。
到了东莞，王馨成为了一家玩具厂的流水线工人。工作很苦，早上 6 点钟上班，晚上经常加班到 12 点，月工资 200 多块，一同来的工人走了七成多，但王馨还是坚持了下来，并学习起了整个工序上的操作流程。
就这样，王馨在东莞的工厂工作了多年，期间也换了工作，到了一家 PCB 电路线板工厂打工。换了工作后，王馨还是从流水线工人做起，由于勤奋好学，不久后王馨就升任组长，随后晋升成车间主任，这段经历让王馨对 PCB 电路板行业有了深刻了解。
1997 年，随着家用计算机行业发展，王馨意识到 PCB 行业的发展机会，尤其是用于给 PCB 电路板钻孔的钻针，更是一个值得挖掘的市场。这种钻针直径往往在 0.1 毫米到 6.5 毫米之间，十分微小，价格也仅在几块到几十块之间，但由于属于耗材，在 PCB 行业价值量并不低。
基于自己的敏锐洞察，王馨决定创业，回到老家南阳用自己打工的积蓄创办了一家小企业，从事熟悉的钻针贸易生意。当时，王馨只要买进钻针加工一下就能赚取差价，比打工赚的更多。到 21 世纪初，王馨已经积累起了第一桶金，成为了企业家。
这一阶段，王馨曾尝试过多元化发展。试过卖酒，涉足过小额贷款行业，也与合作伙伴开设过不同工厂，还投资过房地产项目，但最终这些多元化项目都没有达到预期。
在多元化频频失败后，王馨开始深刻思考起了公司的未来，认识到只有专注才能做成事业。因此，在 2013 年，王馨决定回到东莞，进军 PCB 钻针自主研发和生产领域，成立了鼎泰高科。
当时的 PCB 钻针以进口为主，价格高昂且受制于国际企业。王馨和鼎泰高科敏锐地发现了国产替代的机遇，持续研发，推出了国产的 PCB 钻针，迅速拓展市场。
经过十余年的持续研发和发展，鼎泰高科在 PCB 钻针这个细分市场中做到了全球第一，钻针加工精度突破 0.001 毫米，量产交付直径实现 0.02 毫米，均遥遥领先于行业。在 2024 年，鼎泰高科全球钻针销量高达 8.1 亿支，全球市场份额达到 26.8%。今年上半年，这一份额进一步提升至 28.9%。
在自研钻针的同时，鼎泰高科也实现了钻针上游设备的全面自研。据官方介绍，鼎泰高科目前生产钻针所需的生产设备、检测设备、镀膜设备等都是自制的，自研设备整体占比约 95%。
目前，鼎泰高科已经是全球产能最高的 PCB 钻针生产企业，自研设备也使其可以迅速实现产能扩张。正是凭借技术优势和自研设备优势，鼎泰高科得以在下游市场爆发后迅速扩张产能，实现业绩增长。
今年以来，鼎泰高科迎来了业绩和股价的高光时刻。由于 AI 市场持续火热，AI 服务器拉动 PCB 板需求持续提升，作为耗材的 PCB 钻针市场在今年彻底爆发。
今年前三季度，鼎泰高科营收达到 14.57 亿元，同比增长了 29.13%。实现归母净利润 2.82 亿元，同比大增 63.94%，前三季度利润规模已经超过了 2024 年全年，并远超历史最高水平。
业绩爆发后，资本市场迅速给出了热烈反应，股价迅速暴涨。截至 12 月 24 日，鼎泰高科年内股价涨幅高达 561.97%，在所有 A 股中都排名前列。最新股价为每股 138.02 元，市值高达 565.88 亿元。
AI 需求爆发背后，鼎泰高科的挑战与应对
不过，需要注意的是，鼎泰高科虽然已经成为了全球第一大 PCB 钻针销售企业，但也面临着较大竞争压力。
资料显示，目前 PCB 钻针领域玩家主要来自中国、日本，中国大陆企业在市场份额上占据领先优势。
2024 年鼎泰高科 PCB 钻针销售量达 8.1 亿支，全球市场份额达 26.8%，排名第一。排名第二的也是国内企业，上市公司中钨高新旗下的金洲精工，其销售达 7.0 亿支，全球市场份额为 23.1%，与鼎泰高科差距并不大。排名第三和第四的企业分别来自日本和中国台湾，市场份额均在 10% 左右，与前两名差距较大。
今年上半年，市场格局未发生明显变化。鼎泰高科出货量达 5 亿支，市场份额提升至 28.9%，金洲精工销量 3.6 亿支，市场份额为 20.8%，第三和第四名市场份额稳定在 10% 左右。
从竞争格局来看，金洲精工是鼎泰高科最强竞争对手，且具有一定原材料优势。
PCB 钻针核心原材料是钨粉和钴，尤其受钨粉价格影响较大。根据鼎泰高科港股 IPO 招股书，其预计今年钨粉均价将达到 434 元 / 千克，较 2024 年每千克 304 元的均价提升了 4 成以上。
金洲精工是中钨高新的控股子公司，中钨高新业务覆盖从钨矿开采、冶炼到硬质合金及深加工的全产业链，两者协同将具有较为明显的原材料成本优势，这在钨粉价格上涨的情况下尤为凸显。
除市场竞争外，鼎泰高科还面临着一定的技术替代风险。
目前，鼎泰高科的业绩爆发主要是由于应用于 AI 领域的 PCB 板市场需求爆发。但相较于传统领域，随着高速材料变更以及材料厚径比（材料厚度和钻孔直径比例）的上升，机械钻孔效率在大幅下降，对钻针的断刀率、孔壁质量等都提出了更高的技术和质量要求。
在 AI 服务器等高端 PCB 的钻针应用上，行业目前存在多种技术方案的应用尝试，这些方案各有特点和适用场景，尚未固定。鼎泰高科虽针对各类方案均有布局，但也存在一定技术迭代风险。
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此外，鼎泰高科主要从事的是机械钻孔技术，一定程度上面临着激光钻孔企业的竞争威胁。机械钻孔成本更低，适用范围更广，覆盖 0.10mm 以上的大部分 PCB 钻孔领域。激光钻孔主要在 0.15mm 以下直径的微孔领域占据较大优势，尤其适用于盲孔加工领域。
目前两种技术处于共存状态，不过激光钻孔龙头企业也在发力机械钻孔市场，如大族激光旗下的上市公司大族数控既发展激光钻孔业务，也在大力拓展机械钻孔业务，产品类型更为完备，具备较强的市场竞争力。
目前来看，鼎泰高科在通过多种措施来应对变化，实现长期发展。
研发层面，鼎泰高科正在加大技术研发，推动产品迭代升级、基础研究和前瞻性技术研究。今年前三季度，鼎泰高科研发费用约 8000 万元，研发费用率为 6.16%，与以往 6-7% 的研发费用水平基本保持一致。
产品层面，目前鼎泰高科 8 成左右营收来自于钻针业务，但也在进一步扩大一体化优势，从 PCB 钻针到研磨抛光材料，再从钻针工具向数控装备拓展，其工具磨床业务取得一定突破。同时，结合自身技术和加工优势，鼎泰高科也进入了具身智能产业链，已布局行星滚珠丝杠、灵巧手部件、谐波减速器柔轮等核心零部件。
市场层面，鼎泰高科目前已完成收购德国超细钻头和铣削工具制造商 MPK Kemmer，以进一步拓展全球市场。
同时，鼎泰高科已经向港交所递交招股书，谋求 H 股上市，借助资本市场的助力推动在全球产能扩张、研发投入、产业链协同等方面的进展。
整体来看，随着 AI 服务器带动钻针市场需求高增，鼎泰高科这个 PCB 钻针龙头迎来了业绩爆发和股价暴涨。展望未来，其能否在巩固核心优势的同时，培养出新的增长曲线，值得关注。
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